这个不起眼的医药细分赛道永远逆势伸长，有企业靠“狗皮膏药”卖赢了PD-1。

　　依据着几款膏药，中药贴膏龙头企业河南羚锐造药股份有限公司（下称“羚锐造药”）多年来坚持出售额伸长。羚锐造药即日宣告的2024年半年度陈说显示，上半年完成营收19.06亿元，同比伸长12.07%；完成归母净利润4.13亿元，同比伸长30.30%；完成扣非归母净利润3.94亿元，同比伸长30.82%。

　　而“膏药股”正在资金市集也表示不俗，2023年、2024年至今，羚锐造药股价区别逆势上涨36.24%、42.09%。

　　中药贴膏产物之因而成为“隐形冠军”，与国内老龄化加剧有直接合连。国联证券等多家机构研报以为，骨科中药贴膏剂行业希望接续伸长。

　　不表，中药贴膏赛道也并非安枕无忧，产物同质化紧要、研发参加缺乏、集采削价冲锋等行业题目也日益紧急，即使“一哥”羚锐造药也不行独善其身。对付上述题目，《》记者联络采访羚锐造药，截至发稿未收到回答。

　　羚锐造药是一家以药品、医疗器材坐褥谋划为主业的国度高新本领企业。公司具有橡胶膏剂、片剂、胶囊剂不朽情缘羚锐造药“躺赚”揭秘：靠卖膏药年销数十亿元热衷理财上半年投6000万元、软膏剂等十余种剂型百余种产物，涉及骨科、脑病科、呼吸科、麻醉科、皮肤科等规模。

　　通络祛痛膏、“两只老虎”系列中药贴膏剂是羚锐造药的中央产物，通络祛痛膏举动独家产物已入选《国度基药目次》《国度医保目次》，2023年出售额破10亿元，“两只老虎”系列年销量破10亿贴。

　　据《中国难过医学繁荣陈说》，中国慢性难过患者领先 3 亿人，每年新发约为 1000 至 2000 万人，患病率跟着年事的伸长而伸长。针对慢性难过患者自我用药习性的观察结果显示，领先60%的慢性难过患者通过自我诊疗的体例举行难过治理，早期慢性难过首选表用药调整，贴剂因具备明显上风而被广大应用。

　　羚锐仍旧坚持了多年的事迹伸长，2011年至2023年，羚锐造药坚持营收连绵13年伸长，加倍近三年的营收不停处于高位不朽情缘，2021年至2023年区别完成营收26.94亿元、30.02亿元、33.11亿元。2018年至2023年，羚锐造药区别完成归母净利润2.43亿元、2.94亿元、3.25亿元、3.62亿元、4.65亿元、5.68亿元，连绵6年坚持伸长。

　　中康开思数据显示，2023年，羚锐造药为骨科中药贴膏剂零售端市占率第一，从2018年18.7%提拔至2023年26.9%。

　　正在2023年羚锐造药总营收中，贴剂收入到达20.5亿元，占总营收的61.83%。2024年上半年，羚锐造药仍坚持伸长态势，完成19.06亿元营收，较昨年同期扩张2.05亿元，完成五年连绵上涨。正在半年报中，羚锐造药未披露分别产物的出售状况，仅提到，贴剂产物接续保守伸长，“幼羚羊”儿科系列产物的品牌著名度正在接续提拔。

　　华安证券研报指出，羚锐造药具有一系列独家产物，如通络祛痛膏和壮骨麝香止痛膏，这些产物正在市集上拥有较高的著名度和用户虔诚度。通过接续的研发参加和品牌装备，公司接续优化产物构造，推出高附加值的新产物，结实了正在骨科和慢性病治理规模的上风职位。

　　骨科中药贴膏产物的高毛利率也令药企艳羡。通络祛痛膏每贴约4.5元阁下，单价虽不高，但毛利率惊人。财报显示，羚锐造药的最新毛利率为76.04%，较上季度毛利率扩张0.44个百分点，两个季度连绵上涨；较昨年同季度毛利率扩张0.72个百分点，连绵两年完成上涨。

　　羚锐造药前身为始创于1988年8月的河南省信阳羚羊山造药厂，1992年6月，羚羊山造药厂和香港锐星企业公司合股组筑了河南羚锐造药有限公司；1999年6月，引入上海复星医药家当繁荣有限公司等新股东告终股份造改造，举座转折为河南羚锐造药股份有限公司；2000 年10月，羚锐造药正在上交所上市。

　　固然事迹不停正在高歌大进，但羚锐造药正面对一个最大的隐忧，公司的中央产物通络祛痛膏专利即将正在2026年11月到期，这意味着羚锐造药他日将面对仿造药的市集角逐，和能否撑持高毛利率的挑拨膏药。

　　同时，中药贴膏本领门槛低于化药贴膏，角逐者许多。据药智网数据，同类型的麝香壮骨膏、合节止痛膏、伤湿止痛膏、狗皮膏、伤湿祛痛膏的厂商超200家。

　　中药贴膏企业都正在接续拓展产物线，试图研发更多新剂型膏药产物，羚锐造药也初步构造化药贴膏产物。

　　据国度癌症核心宣告的《天下癌症陈说》，2022年我国新发癌症 482.47 万例，而难过是癌症患者最常见和难以容忍的症状之一，初诊癌症患者的难过产生率约为 25%，晚期癌症患者的难过产生率达 60％-80％，紧要地影响患者的存在质料。

　　羚锐造药目前是国内独一从事骨架型芬太尼透皮贴剂坐褥的企业，华夏证券研报指出，透皮贴剂比拟打针剂，应用形式轻松不朽情缘，不良反响较低，止痛成果好，可广大用于癌性难过和非癌性难过的调整，加倍合用于无法口服给药、进食贫窭和无法耐受类药品不良反响的中晚期癌痛患者，后续公司将接续巩固芬太尼的市集推论力度。

　　不表，一位永恒合心医药股的投资人向《》记者展现，化药贴膏固然比中药贴膏赛道本领研举事度大，然则同改进药比拟照样差了一大截，这个赛道也仍旧硝烟四起，法玛星造药、九典造药、哈尔滨三联药业等研发的化药贴膏都离上市只差临门一脚。

　　更为环节的是，不停以还，羚锐造药被质疑轻研发而重营销不朽情缘。据2023年年报，羚锐造药2023年出售用度15.04亿元，占营收比例45.41%；研发用度仅1.10亿元，同比省略12.32%。2024年上半年，羚锐造药研发用度约4719万元，固然伸长9.02%，但研发用度率仅为2.5%，比拟之下，出售用度为8.55亿元，是研发用度18倍，出售用度率44.9%。

　　此表，羚锐造药仿佛热衷于置备理家产物。正在2024年半年度陈说中，羚锐造药钱币资金为7.27亿元，较上年同期省略51.5%。羚锐造药展现重要系本期置备理家产物扩张所致，同时投资营谋爆发的现金流量净额改观也系本期置备理家产物所支出的资金扩张。

　　财报显示，2024年上半年，羚锐造药用于银行理家产物的金额为6000万元。2023年，羚锐造药应用3000万元用于委托理财。

　　值得提神的是，集采的威吓仍旧惠临中药贴膏赛道不朽情缘。例如九典造药的洛索洛芬钠凝胶贴膏正在2022年、2023年，区别入选广东同盟地域、浙江集采，两次价值降幅区别为25%、28%。

　　上述投资人展现，固然目前羚锐造药的中药膏药重要正在院表零售市集，受到集采影响较幼，但院内市集决定也是其他日角逐中不行纰漏的出售伸长泉源。

　　羚锐造药正在2023年年报中也提到，正在病院端，公司将接续完竣学术推论编造，进一步完竣循证医学证据，加快空缺市集的开辟，完成公司营业的横向拓展，接续拓宽营业周围和任职群体。

　　国内难过缓解和调整的贴剂市集潜力强壮。据天风证券研报，中表洋用贴膏正在消炎镇痛规模的渗入率缺乏 10%，目前仍以口服、打针造剂为主。与欧美、日本等市集差异较大，还是存正在较大提拔空间。

　　对付羚锐造药而言，专利到期的危险、同质化角逐、研发参加缺乏等都是须要踊跃应对的迫贴题目。